预计将引进战投资本运作,2017年汽车轻量化制品业务将高速增长

徐工机械事件点评:混改步伐加速,传统业务企稳

分享QQ空间新浪微博腾讯微博QQ微信2016/04/05 09:16东吴证券

国企混改提速,预计将引进战投资本运作

徐州国资委高度重视徐工集团混改,预计2016年徐工混改有望提速。根据国企改革顶层设计方案,徐工预计将走商业类国企混改路径,通过引入战投、国有参股、整体上市、员工持股等混改方案来提升公司管理效率、提升盈利水平。

目前徐工集团持有徐工机械42%的股权,徐工集团董事长王民提及改制:预期将国有控股降到25%左右,假设通过增发引进战投,则预计将增发150亿元,预计将有众多战投细分这些股份,同时管理层和技术骨干通过员工持股计划参股的可能性较大,预计资金将用于多元化和资本运作。

600亿元大额授信预计将为后续资本运作保驾护航

公司向金融机构申请授信600亿元。我们认为,徐工的混合所有制改革开始全面加速,预计大额授信将为公司后续资本运作保驾护航。

工程机械行业仍处于缓慢出清,起重机械有望企稳。

工程机械行业仍在底部出清过程中,公司收入主要为起重机械,受益铁路等基建投资保持平稳,预计2016年有望企稳。一带一路国家战略有望加速公司业务复苏。

公司已借助徐工投资为平台,未来持续寻找外延扩张机会。

近年公司持续积极转型,公司2011年起,分别出资2亿元,5亿元,10亿元增资徐工投资对外投资参股,持续加码资本运作的力度。预计未来,公司将在徐工投资的平台上,积极寻找标的企业,完善产业链布局。另一方面,2015年7月,公司收购徐工信息,正式进军“互联网+”,向服务型制造业转型升级。

盈利预测与投资建议

公司PB为1.2倍,目前估值水平反应悲观预期。从多方面公开信息可以判断公司混改将加速、混改力度将空前。建议密切关注公司混改进展。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.01,0.12,0.14元,对应PE292/31/26X。首次覆盖,给予“增持”评级。假设公司混改成功,给予1.8倍PB估值水平,目标价5.5元。

风险提示

混改重组进程慢于预期、行业景气度回升缓慢。

(责任编辑:Keyi)

更多猛料!欢迎扫描下方二维码关注第一工程机械网官方微信(wwwd1cmcom)。

图片 1

传统液压成型设备回暖,全年有望扭亏为盈。公司机械产品主要分为墙体材料全自动液压压机、陶瓷砖全自动液压压机、耐火材料和复合材料全自动液压压机,主要下游为房地产和冶金行业。近年受到国内经济形势不振的影响,下游行业景气度持续低迷,拖累公司业绩增长,2014-2016年机械板块分别亏损177万、3643万、6724万。2016年,公司对机械装备业务的业务流程、人员组织、产品结构等进行了重新整合,重新制定发展策略。目前,机械装备业务的资源整合已经完成,人员组织和产品结构的调整已经到位。2017年一季度机械业务实现营业收入4282.49万元,同比增长51.37%;今年透水砖设备等新产品市场较好,预计全年公司传统的机械装备业务将重回上升轨道,全年有望扭亏为盈。

   
建筑轻量化业务持续稳定增长,已超过传统机械业务。建筑轻量化的主要产品是复合材料建筑模板,运营主体为全资子公司海源新材料,2014-2016年营业收入分别为3510万、11526万、13439万,复合增长率95.67%;扣非净利润分别为168万、2032万、2054万元,贡献公司主要业绩。公司产品在公建市场已陆续打开地铁、管廊等应用领域,已进入海口、南宁、济南、黄山等多个城市管廊项目,未来业绩有望持续稳定增长。

   
汽车轻量化业务高速发展,未来值得期待。汽车轻量化业务是公司发展的重要战略方向,包括玻璃纤维和碳纤维轻量化。目前玻璃纤维已放量,2016年四季度开始陆续实现了宁德时代新能源、宇通客车等客户的批量供货,已经给华晨宝马供应底子板,斩获吉利汽车外覆盖件(SMC)订单,随着多个汽车轻量化产品进入批量生产阶段,2017年汽车轻量化制品业务将高速增长。碳纤维方面,2016年5月公司非公开发行6000万股,发行价为10.06元/股,募集资金6.036亿元,用于投资新能源汽车碳纤维车身部件项目,此次定增由公司高管全额认购,锁定期3年,彰显公司对碳纤维发展前景的信心;目前公司对碳纤维部件成型工艺、材料、模具等相关技术的研发进展顺利,已完成碳纤维车身部件生产示范线的安装和调试工作,公司拥有该生产线的核心技术,具有自主知识产权,公司已经与多个下游客户就碳纤维轻量化部件的开发进行了不同程度的交流,未来将积极推进储备项目的实施,预计2018年订单有望落地。